close
تبلیغات در اینترنت
خرید هاست
کد لوگوهاي سه گوشه
فاتولز - جديدترين ابزار رايگان وبمستر

نگاهی بنیادی به پتروشیمی جم

به تحلیل تكنيكال خوش آمديد.

">
دعاي عظم البلا

معاملات تكنيكال

 سلب مسئوليت

هدف از راه اندازي اين وبلاگ بسط و گسترش اهداف تحليلگري و بالا بردن سطح دانش فني فعالان بازار مي باشد. در اين راه تيم مشاوره اي وبلاگ تمام تلاش خود را مبني بر ارائه تحليل ها و اخبار مناسب از بازار سرمايه به كار برده است. ذكر اين نكته ضروري است تحليل هاي ارائه شده صرفاً جهت همفكري و كمك در راه تصميم گيري درست جهت كاربران گرامي وبلاگ مي باشد و هيچ مسئوليتي در قبال سود و زيان احتمالي افراد متوجه مديران و مسئولين تيم مشاوره اي نمي باشد. بديهي است عضو شدن در وبلاگ به منزله پذيرش شرايط فوق مي باشد.

تبليغات

معرفی شرکت

 

طرح آلفین دهم یکی از طرح­های برنامه استراتژیک توسعه صنایع پتروشیمی کشور می باشد که مراحل مقدماتی و توجیهات فنی و اقتصادی آن در سال 1378 در مدیریت برنامه ریزی و توسعه شرکت ملی صنایع پتروشیمی انجام گرفته و شروع مراحل اجرایی آن در سال 1379 به "شرکت پتروشیمی جم" واگذار گردید. شخصیت حقوقی این شرکت در سال 1387 از سهامی خاص به سهامی عام تغییر یافت و در آبان 1390 نزد سازمان بورس ثبت و نام آن در فهرست شرکت­های درج گردید. مرکز اصلی شرکت در تهران و کارخانه در منطقه ویژه اقتصادی پارس جنوبی در عسلویه واقع در استان بوشهر می باشد. 


حوزه فعالیت شرکت 


توليد محصولات پایه: اتیلن و پروپیلن

تولید محصولات پلیمری: پلی اتیلن سنگین، پلی اتیلن سبک خطی

سایر: بوتادین، بوتن1، نفت کوره و بنزین پیرولیز

اتیلن و پروپیلن از جمله محصولات پایه­ای هستند که در صنعت پتروشیمی از جایگاه ویژه­ای برخوردارند. که حاصل فرایند کراکینگ حرارتی بر روی نفتا (محصول پالایش نفت) و اتان(محصول پالایش گاز طبیعی) می باشد که در تولید انواع محصولات پلیمری مورد استفاده قرار می گیرند.

 

کاربرد محصولات پلیمری


استفاده در عايق­هاي الکتريکي کابل­ها وسيم­ها، ظروف خانگي، قطعات مختلف مصرفي در صنايع خودروسازي، قطعات تزريقي، انواع لوله­ها، مخزن­هاي نگهداري مواد شيميايي و تجهيزات آزمايشگاهي، اسباب بازي، لوازم ورزشي و غیره.

 

جایگاه صنعت پلیمر در جهان


طی سال­های اخیر صنعت پلیمر جهان دستخوش تغییرات وسیعی شده است. بر اساس گزارش موسسه ICIS ، میانگین رشد مصرف سالانه پلیمر جهان طی سال­های 2005 تا 2012 حدود 3 درصد بوده است. و مجموع تولید پلیمر جهان از 37 میلیون تن به 194 میلیون تن افزایش یافته است و بر اساس پیش بینی­ها طی سال­های 2012 تا 2017 با بهبود شرایط بازار، میانگین رشد مصرف سالانه پلیمر در جهان، افزایش خواهد یافت و در مجموع 47 میلیون تن تقاضای جدید تا سال 2017 ایجاد خواهد شد که این تقاضا عمدتاٌ در ناحیه آسیا خواهد بود.

 

ترکیب سهامداران شرکت 


ترکیب سهامداران عمده شرکت (درصد)

شرکت سرمایه­گذاری صندوق بازنشستگی کشوری

23.25

صندوق بازنشستگی کشوری

22.86

شرکت نفت، گاز و پتروشیمی تامین

22.69

شرکت­های سرمایه­گذاری استانی

15

گروه پتروشیمی سرمایه­گذاری ایرانیان

5.08

سایر سهامداران

11.12

 

ظرفیت تولیدی شرکت


ظرفیت تولیدی و حاشیه سود محصولات شرکت به تفکیک به شرح جدول ذیل می باشد.


محصول

واحد

ظرفیت اسمی

ظرفیت پیش بینی شده سال 93

درصد پوشش ظرفیت اسمی

درصدحاشیه سود ناخالص*

اتیلن

تن

1،320،000

990،000

75

32

پروپیلن

تن

305،000

183،000

60

3-

پلی اتیلن سبک

تن

300،000

282،000

94

49

پلی اتیلن سنگین

تن

300،000

282،000

94

52

نفت کوره

تن

40،000

24،000

60

102-

بوتادین

تن

115،000

69،000

60

26

رافینت

تن

130،000

0

0

 

بوتن1

تن

100،000

20،000

20

17

بنزین پیرولیز

تن

216،000

129،600

60

8

جمع

تن

2،826،000

1،979،000

70

 

*حاشیه سود بر اساس اطلاعات سال مالی 92 می باشد.

 

شرکت پیش بینی نموده است که در سال مالی 93، در سطح 70 درصد از ظرفیت اسمی فعالیت نماید. دلیل عمده ظرفیت بلااستفاده، کمبود خوراک دریافتی مورد نیاز شرکت می باشد. لذا انتظار می رود با بهره برداری از فازهای 15 تا 18 پارس جنوبی تا پایان سال 93، مشکلات خوراک دریافتی این شرکت رفع گردد. مهمترین محصولات تولیدی شرکت را اتیلن، پلی اتیلن سنگین و پلی اتیلن سبک می باشند که مجموعاً 80 درصد از درآمد شرکت را تشکیل می دهند.

 

پروژه­های در دست اجرا

 

در حال حاضر شرکت تکمیل پروژه Rubber/ABS را در دستور کار دارد. طبق آخرین برآورد صورت گرفته در پایان سال 92، کل منابع مالی لازم برای تکمیل پروژه، 13،859،870 میلیون ریال می باشد. زمان خاتمه طرح پایان سال 94 و زمان بهره برداری تجاری از طرح 30/04/95 پیش بینی گردیده است. این پروژه تا پایان سال 92، به میزان 13 درصدپیشرفت فیزیکی داشته است.

 

سرمایه­ گذاری­های بلند مدت شرکت


شرکت

مالکیت

مبلغ (م.ر)

شرح

پلی پروپیلن جم

49%

245،000

تولید محصول گرانول

جم صنعتکاران

100%

10

خدمات مهندسی نصب و ساختمان

جمع

 

255،000

 

 

شرکت پلی پروپیلن جم، تولید کننده گرانول می باشد که خوراک خود را از پتروشیمی جم دریافت می­کند و محصولات خود را در داخل (85 درصد) و خارج به فروش می رساند. این شرکت در سال مالی 92، در سطح 64 درصد از ظرفیت اسمی فعالیت کرده است. و پتانسیل افزایش فروش برای سال مالی 93 و بعد از آن را دارا می باشد. علت عدم استفاده کامل از ظرفیت تولیدی، کمبود خوراک می باشد. انتظار می رود که با افزایش تولیدات پتروشیمی جم (با راه اندازی فازهای جدید پارس جنوبی)، مشکل تامین مواد شرکت پلی پروپیلن جم حل، و فروش آن افزایش یابد. شرکت پتروشیمی جم از محل سرمایه­گذاری در شرکت­های زیر مجموعه، در سال مالی 92 مبلغ 1،009،400 میلیون ریال درآمد شناسایی نمود (به ازای هر سهم 104 ریال).

 

هزینه­ های تولیدی شرکت


ترکیب بهای تمام شده کالای فروش رفته شرکت بر اساس پیش بینی عملکرد سال مالی 93 به شرح زیر می باشد:

 

شرح

              درصد

مواد اولیه

83

دستمزد مستقیم

0.5

سربار کارخانه

16.5

 

*عمده سربار کارخانه را هزینه­های استهلاک و انرژی تشکیل می دهد.

 

مواد اولیه 


ترکیب مواد اولیه و تامین کنندگان آن برای سال مالی 93 به شرح جدول زیر می باشد:

 

نوع

خوراک

درصد

تامین کنندگان

مایع

برش سبک

35

پتروشیمی برزویه

برش پنتان 

3

پتروشیمی برزویه

برش پنتان به بالا

5

پتروشیمی برزویه

رافینت

21

پتروشیمی برزویه

گاز مایع

4

پتروشیمی برزویه

پروپان

0.5

پتروشیمی پارس

+3C

6

پتروشیمی­های مروارید، کاویان و آریاساسول

سایر

1.5

سایر

جمع

76

 

گاز

اتان

24

فازهای 4، 5، 9و 10 پارس جنوبی و پتروشیمی پارس

جمع

24

 

 

قیمت گذاری مواد اولیه 


نرخ خرید مواد اولیه از شرکت­های تامین کننده، به شرح زیر می باشد:

-         شرکت­های پتروشیمی برزویه، پارس و فازهای پارس جنوبی: بر مبنای FOB-5%

-         شرکت­های پتروشیمی مروارید، کاویان و آریاساسول : بر مبنای 60 درصد قیمت گاز مایع پتروشیمی برزویه

 

بررسی هزینه مواد اولیه


هزینه مواد اولیه شرکت برای عملکرد واقعی 3 ماهه اول و پیش بینی 9 ماهه آتی طبق اطلاعات مالی شرکت به شرح جدول ذیل می باشد.

 


 

نرخ مصرف مواد اولیه شرکت برای 3 ماهه اول سال متفاوت از نرخ فوق برای پیش بینی 9 ماه آتی می باشد. لذا هزینه مواد اولیه برای 9 ماه آتی بر اساس نرخ واقعی برآورد می گردد.

نکات:

-         نرخ مصرف رافینت بر اساس عملکرد واقعی 3 ماهه، 8 ریال برای هر کیلو می باشد در حالی که پیش بینی شرکت برای 9 ماه آتی، 24،479 ریال است. از آنجا که این نرخ پیش بینی با نرخ واقعی در سال 92، نزدیک می باشد لذا نرخ رافینت برای پیش بینی 9 ماه آتی مبلغ 24،479 ریال در نظر گرفته شده است.

-         هزینه مصرف پروپان در 3 ماه اول سال بیشتر از پیش بینی هزینه مصرف آن برای کل سال می باشد. بنا براین اگر فرض کنیم که شرکت در 9 ماه آتی سال از پروپان استفاده نکند، در این حالت هزینه این مواد در پیش بینی حداقل باید برابر با هزینه واقعی آن برای 3 ماهه اول باشد.

پیش بینی کارشناسی هزینه مواد اولیه برای 9 ماه آتی منتهی به 29/12/93، مبلغ17،345،200 میلیون ریال می باشد که در مقایسه با پیش بینی شرکت، مبلغ 1،251،832 میلیون ریال (به ازای هر سهم 130 ریال) بیشتر است.

 

فروش شرکت 


پتروشیمی جم اعلام نموده است که قصد دارد 60 درصد از محصولات خود را صادر و مابقی را در داخل کشور به فروش برساند.

بازارهای هدف این شرکت عبارتند از:

بازار داخلی: شرکت­های فرساشیمی، آریاساسول، پتروشیمی مهر، پتروشیمی مروارید، پتروشیمی کاویان و پتروشیمی برزویه

بازار خارجی : فیلیپین، یونان، هند، چین، ترکیه، ترکمنستان و آذربایجان

 

قیمت­ گذاری فروش محصولات 


-         محصولات تبادلاتی فیمابین مجتمع­ها: بر اساس نرخ FOB خلیج فارس با کسر 5% و منهای 5 دلار

-         محصولات پلیمری: طبق قیمت فروش محصولات در بورس کالا

-         محصولات صادراتی به صورت CFR : بر اساس میانگین قیمت محصولات از نشریه بین المللی ICIS و مصوبات هیات مدیره

* از تیر ماه سال جاری، فرمول قیمت پایه محصولات پتروشیمی که در بورس کالا عرضه می شوند تغییر کرد. بر اساس مصوبه اخیر وزارت صنعت، معدن و تجارت، نرخ پایه تمام محصولات پتروشیمی که در بورس کالا عرضه می شوند به صورت 95 درصد نرخ فوب خلیج فارس ضربدر نرخ آزاد ارز محاسبه می شود که بسته به نوع محصول دارای نوسان قیمت از 5 تا 10 درصد می باشد. شرکت پتروشیمی جم در حال پلی اتیلن سنگین خود را با گریدهای مختلف در بورس کالا عرضه می کند که از ابتدای سال مالی 93 تا کنون، عمدتا پلی اتیلن سنگین تزریقی 52518 و پلی اتیلن سنگین لوله CRP100N عرضه گردیده است که وضعیت قیمت معاملاتی آن به شرح نمودار­های زیر می باشد:

 

پلی اتیلن سنگین تزریقی52518

 


پلی اتیلن سنگین لوله CRP100N

 


 

تغییر قیمت از تاریخ 17/04/93 به خاطر تغییر فرمول قیمت­ پایه محصولات پتروشیمی در بورس کالا می باشد. میانگین قیمت در قبل از اجرای مصوبه و بعد از آن به شرح زیر است:

 

محصول

میانگین موزون قیمت معامله

درصد تغییر

قبل از مصوبه

بعد از مصوبه

پلی اتیلن سنگین تزریقی 52518

39،780

44،951

13%

پلی اتیلن سنگین لوله CRP100N

42،700

43،870

2.7%

پلی اتیلن سنگین (تمام گریدها)

40،738

43،812

7.5%

 

در 3 ماهه اول سال کل فروش پلی اتیلن سنگین (تمام گریدها)، 138،000 تن بوده است که از این مقدار، 29،128 تن (20 درصد) آن از طریق بورس کالا به فروش رسیده است. نکته قابل توجه این است که میانگین قیمت فروش این محصول در 3 ماهه اول سال طبق اطلاعات شرکت، به ازای هر کیلو 46،657 ریال می باشد که این رقم از قیمت فروش در بورس کالا (هم قبل از مصوبه و هم بعد از مصوبه) بالاتر می باشد. به عبارتی دیگر شرکت در 3 ماه اول سال این محصول را در خارج از بورس کالا با قیمت هر کیلو 48،136 ریال به فروش رسانده است.

از آنجا که شرکت بخش کمی از محصول خود را در بورس کالا عرضه می کرده و مابقی را با قیمتی مناسب در خارج از بورس کالا به فروش می­رسانده است، بنابراین این مصوبه تاثیر زیادی بر سودآوری شرکت ندارد. برای پیش بینی کارشناسی فروش شرکت در 9 ماه آتی، از نرخ محصولات در 3 ماه اول سال استفاده می شود.

 

پیش بینی فروش سال مالی 93


پیش بینی و عملکرد واقعی 3 ماهه فروش شرکت برای سال مالی 93، به شرح جدول زیر می باشد. 



-         به دلیل مبهم بودن نرخ فروش محصولات در زمان حال، از نرخ واقعی در 3 ماهه اول سال جهت پیش بینی 9 ماه آتی استفاده گردیده است. 

-         فرض گردیده که شرکت قادر خواهد بود تا پایان سال مالی93، پیش بینی مقداری فروش خود را محقق سازد.

-         یکی از دلایل متفاوت بودن نرخ واقعی 3 ماهه اول سال با پیش بینی 9 ماهه آتی(شرکت)، این است که شرکت در پیش بینی عملکرد مالی 93، نرخ ارز را 29،600 ریال درنظر گرفته است، در حالی که میانگین نرخ ارز در 3 ماهه اول سال، مبلغ 31،318 ریال تحقق یافته است. 

با پیش بینی مبلغ فروش برای 9 ماه آتی بر اساس نرخ­های واقعی 3 ماهه اول سال، مبلغ فروش به میزان 2،820،792 میلیون ریال (به ازای هر سهم 294 ریال) افزایش می یابد. 


پیش بینی صورت سود(زیان) شرکت برای سال مالی 93

 

شرح

پیش بینی سال

مالی 93

عملکرد واقعی

3 ماهه

پوشش

پیش بینی 9 ماهه آتی- شرکت

پیش بینی کل سال-کارشناس

فروش

46،605،660

13،373،308

29

33،232،352

49،426،452

بهای تمام شده کالای فروش رفته

(28،516،622)

(8،782،239)

31

(19،734،383)

(29،768،454)

سود(زیان) ناخالص

18،089،038

4،591،069

25

13،497،969

19،657،998

هزینه­های عمومی و اداری

(2،455،031)

(550،768)

22

(1،904،263)

(2،455،031)

خالص سایر درآمدها (هزینه­های) عملیاتی

(1،447،256)

188،577

0

(1،635،833)

(1،447،256)

سود (زیان) عملیاتی

14،186،751

4،228،878

30

9،957،873

15،755،711

هزینه­های مالی

(216،988)

(124،148)

57

(92،840)

(216،988)

درآمد حاصل از سرمایه­گذاری

1،214،212

0

0

1،214،212

1،214،212

خالص درآمد (هزینه)های متفرقه

197،616

(161،193)

0

358،809

197،616

سود(زیان) قبل از کسر مالیات

15،381،591

3،943،537

26

11،438،054

16،950،551

مالیات

0

0

0

0

0

سود(زیان) خالص

15،381،591

3،943،537

26

11،438،054

16،950،551

سرمایه

9،600،000

9،600،000

 

 

9،600،000

سود هر سهم

1،602

411

26

 

1،765

 

سایر نکات موجود در اطلاعات مالی شرکت


1-       پلی اتیلن سبک خطی، 25 درصد از ترکیب درآمدی شرکت را تشکیل می دهد. شرکت در 3 ماهه اول سال از نظر مقدار تولید، به میزان 30 درصد و از نظر مقدار فروش به میزان صفر درصد آن را پوشش داده است. شرکت در اطلاعات مالی خود توضیحی از بابت عدم فروش این محصول ارائه نکرده است. اما پوشش مقداری فروش سایر محصولات مساعد می باشد به گونه­ای که پلی اتیلن سنگین که 25 درصد از ترکیب درآمدی شرکت را تشکیل می دهد، در 3 ماهه اول سال از نظر میزان تولید به میزان 20 درصد و از نظر میزان فروش به میزان 50 درصد پیش بینی خود را پوشش داده است(علت پوشش بالای فروش، استفاده از موجودی اول دوره می باشد).

اگر دو محصول فوق را با هم تجمیع کنیم، میانگین پوشش مقداری تولید و فروش آنها به ترتیب 27 و 25 درصد می باشد.

2-       شرکت در سال مالی 92، تعمیرات اساسی در واحدهای تولیدی اعمال نموده است. بنابراین در آینده نزدیک امکان توقف تولید برای تعمیرات اساسی وجود ندارد. 

3-       شرکت اعلام نموده است که هیات مدیره قصد دارد تقسیم 70 درصد از سود خالص را به مجمع عادی سال مالی 93 پیشنهاد دهد. سوابق تقسیم سود شرکت در سه سال مالی گذشته به شرح جدول زیر است:

 

 

سال مالی

EPS

DPS

درصد پیشنهاد

درصد تقسیم

1393

1،602

؟

70

؟

1392

3،110

3،100

80

100

1391

2،197

2،000

 

91

1390

747

670

 

90

 

سایر پتانسیل­های افزایش سود 


1-       کمبود خوراک گازی دریافتی باعث گردیده که شرکت برای استفاده بیشتر از ظرفیت تولیدی، به خوراک مایع روی آورد که این اقدام باعث افزایش هزینه­های تولیدی شرکت گردیده است. از آنجا که بازدهی استفاده از خوراک گاز در مقایسه با خوراک مایع بالا می باشد، لذا انتظار می­رود با افزایش اتان تولیدی کشور (با بهره برداری از فازهای 15 تا 18 پارس جنوبی) مشکلات کمبود خوراک گازی این شرکت رفع گردیده و شرکت به استفاده بیشتر از خوراک گازی روی آورد(یکی از مزیت­های مهم این شرکت، برخورداری از کوره­های گازی و مایع است که قابلیت تبدیل به یکدیگر را دارا می باشند). افزایش اتان تولیدی کشور 2 اثر عمده بر سودآوری این شرکت خواهد داشت:

-         در حال حاضر شرکت در سطح 70 درصد از ظرفیت اسمی خود فعالیت می کند، بنابراین انتظار می رود با افزایش خوراک مورد نیاز شرکت­های پتروشیمی، این شرکت بتواند از تمام ظرفیت تولیدی خود استفاده کند.

-         با افزایش اتان تولیدی در کشور، شرکت می تواند ترکیب خوراک مصرفی خود را تغییر دهد و به سمت استفاده بیشتر از خوراک گازی روی آورد.

2-       بهره برداری از پروژه جدید Rubber/ABS در بلند مدت اثر مطلوبی بر سودآوری شرکت خواهد گذاشت.

3-       افزایش تولید و فروش شرکت­ پلی پروپیلن جم(شرکت زیر مجموعه) به واسطه استفاده کامل از ظرفیت تولیدی می تواند بر سودآوری شرکت اثر مثبتی بگذارد.

 

مفروضات ارزشیابی سهام 


1- سود تقسیمی شرکت: با اتکا به سود تقسیمی در دوره­های مالی قبل، سود تقسیمی مصوب مجمع برای سال مالی93 و سال­های بعد، 85 درصد (با احتیاط) برآورد می گردد.

2- نرخ بازده مورد انتظار : 25 درصد

3- نرخ رشد شرکت :

این شرکت از پتانسیل­ بالایی برای رشد برخوردار است. اگر فرض کنیم که شرکت بتواند در سال مالی 94، از ظرفیت تولیدی خود به طور کامل استفاده کند، انتظار می رود سود هر سهم صرفاً از بابت افزایش در مقدار فروش، تقریباً 440 ریال افزایش یابد(یعنی در مقایسه با سود هر سهم کارشناسی سال مالی 93 (1765 ریال)، به میزان 25 درصد افزایش یابد). شرکت از ناحیه سرمایه­گذاری در سهام سایر شرکت­ها، تغییر در ترکیب خوراک مصرفی، گمانه زنی­هایی که در خصوص کاهش احتمالی نرخ خوراک مایع وجود دارد، فعالیت در سطحی بالاتر از ظرفیت اسمی (مانند شاراک) و بهره برداری از پروژه توسعه­ای، می تواند سود آینده خود را افزایش دهد که این موارد در محاسبات کارشناسی سود سال مالی 94 و بعد از آن در نظر گرفته نشده است. بنابراین با اعمال جوانب احتیاط فرض می شود :

- نرخ رشد برای سال مالی 94 : 25 درصد

- نرخ رشد برای سال مالی 95 و بعد از آن : 10 درصد

 

ارزش کارشناسی سهام

 

-         با در نظر گرفتن مفروضات ارزشیابی فوق و با فرض پایداری شرایط موجود در آینده، ارزش ذاتی سهام از نگاه سهامداران خرد در حال حاضر، 10،585ریال برآورد می­گردد.

توجه : شرکت در تاریخ 30/04/93 اقدام به برگزاری مجمع عمومی فوق العاده و تصویب افزایش سرمایه به میزان 100 درصد از محل مطالبات و آورده نقدی نمود. در آینده نزدیک نماد معاملاتی حق تقدم این سهام باز خواهد شد که می تواند فرصت مناسب دیگری را برای سرمایه­گذاری در این سهام فراهم آورد.

 

پرشین تحلیل

حامد ربیعی 

93/06/08
  

درباره : تحليل و بررسی , تحلیل بنیادی ,
امتياز : نتيجه : 5 امتياز توسط 5 نفر مجموع امتياز : 5


نمايش اين کد فقط در ادامه مطلب
بازديد : 167
تاريخ : شنبه 08 شهريور 1393 زمان : 15:33 | نويسنده : Admin | نظرات ()

مطالب مرتبط

آخرين مطالب ارسالي

ارسال نظر براي اين مطلب


نام
ایمیل (منتشر نمی‌شود) (لازم)
وبسایت
:) :( ;) :D ;)) :X :? :P :* =(( :O @};- :B /:) :S
نظر خصوصی
مشخصات شما ذخیره شود ؟ [حذف مشخصات] [شکلک ها]
کد امنیتیرفرش کد امنیتی